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作者: 梁立俊
内容简介：
作者选取的制度因素是分散的，但是其分析的逻辑线索是统一的。作者认为投资者除了由于人类共有的、先天性的理性缺陷——有限理性，导致的认知偏见和行为偏差外，不合理的制度环境也会导致投资者的心理偏见和行为偏差。这种偏差可以称作称之为“制度诱致型”心理和行为偏差。这种心理和行为偏差以有限理性导致的偏差为基础，是在更大幅度上对投资者心理和行为的扭曲。中国股票市场具有转型经济的典型特征，噪音政策干预频繁、制度缺失和制度多余的现象同时存在。
作者的研究选取了中国股票市场上具有典型意义的制度安排，如噪音政策干预、市场分割、市场封闭、禁止卖空、不完全退出机制和国有股安排等，逐个分析这些制度现象对投资者心理和行为的影响。作者的研究证明，这些制度现象均向市场传递噪音或扭曲市场信息，引发投资者“制度诱致型”的心理和行为偏差，进而对股票市场的走势产生长久的影响。这个结论从一个新的角度解释中国股票市场上噪音交易主导和股票价格波动剧烈的独特现象。作者的有些研究发现很有意义和启示。比如，投资者的套利行为在人民币的资本项目下不完全流动的情况下可以通过情绪传导和心理类比来实现。
这是对B股开放后，A股和B股市场走势趋同的尝试性解释。再比如，在某种错误制度——禁止卖空机制——的诱导下，投资者行为会退化：投资者从信息交易者蜕变为噪音交易者。这可以对中国股票市场投机盛行的现象给出一个解释。与此相对应的是，在某种正确制度——市场开放制度——的引导下，投资者行为会进化：由噪音交易者进化为信息交易者。在最后一章，作者指出制度解释的局限性并提出了对行为金融文化解释的思路，认为投资者的心理和行为偏差有三个层次：有限理性导致的偏差、文化多样性导致的偏差和制度诱致型的偏差。这应该是作者今后研究的一个方向。